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上周A股延续震荡走势，虽然震荡中枢略有抬升，但市场波动率依然较大。进入10月最后一个交易周，市场行情将如何演绎呢？ 澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，A股当前仍处于活跃资金持续入场主导下的政策博弈交易阶段，因此“拉锯战”特征明显。随着重要会议召开时间落地，市场对于政策预期的分歧正在减小，随着持续发力的政策推动经济企稳回升，市场有望重新回到上行通道。 中信证券表示，A股当前仍处于活跃资金持续入场主导下的政策博弈交易阶段，政策预期主导短期行情。以个人投资者为代表的活跃资金持续入场，短期内成长风格弹性更大，待政策落地全面起效、价格信号验证企稳后，机构资金或将迎来积极入场时机，稳步上涨的行情将持续更长时间。 “近期市场对流动性与风险偏好的支持没有分歧，但对内需复苏及相关政策的节奏与力度依然持有一定的观望态度。但无论外因如何演变，最终内因更重要，中期牛市的核心逻辑‘政策全力振兴经济’没有改变。”中信建投证券指出。 招商证券进一步指出，在市场情绪回到合理水平之后，随着持续发力的政策推动经济企稳回升，市场有望重新回到上行通道。 配置方面，机构提醒投资者转折点阶段可轻仓应对短期行情。 银河证券表示，随着人大会议召开时间落地，11月初将是本轮行情的重要转折点，短期建议继续以战略上乐观，战术上谨慎的姿态应对市场波动。 “操作层面，短期依然是情绪博弈占主导地位，这个阶段不建议投资者以过重的仓位参与短线博弈，等到11月初再上仓位或更可取。”银河证券称。 中信证券：短期成长弹性更大 展望后市，A股当前仍处于活跃资金持续入场主导下的政策博弈交易阶段，政策预期主导短期行情，政策信号依然积极，已落地政策初见成效，以个人投资者为代表的活跃资金持续入场，短期内成长风格弹性更大，待政策落地全面起效、价格信号验证企稳后，机构资金或将迎来积极入场时机，稳步上涨的行情将持续更长时间，届时，绩优成长和内需板块预计将持续占优。 一方面，国内政策预期逆转后，当前正处于政策密集落地期，政策思路和力度也日渐清晰，预计未来信号依然积极，且部分宏观高频数据已初现企稳迹象，更全面的价格信号也渐行渐近。 另一方面，个人与机构投资者在信息关注点差异和基本面预期分歧下，入场节奏和风格偏好不同，在近期内外政策博弈交易的市场环境下，活跃资金仍将持续入场，短期内成长风格弹性更大。 中信建投证券：“拉锯战”特征明显 近期A股牛市中的“拉锯战”特征明显。近期市场对流动性与风险偏好的支持没有分歧，结构性机会频现，但同时热点波动大、轮动快，交易性资金活跃，对内需复苏及相关政策的节奏与力度依然持有一定的观望态度。 海外方面，美国大选结果对中国经济与市场构成新的外部变数。美国大选进入冲刺阶段，复盘历次特朗普交易短期资产表现，大类资产维度，对内再通胀和对新兴市场带来不确定性是后续特朗普交易主要思路，行业维度，A股自主可控与稳定类防御板块相对占优，对美出口依存度较高的行业短期承压明显。 但需注意的是，本轮特朗普交易的利多角度已明显前置，但对美出口以及衍生影响依然不可忽视。 不过，无论外因如何演变，最终内因更重要，中期牛市的核心逻辑—“政策全力振兴经济”没有改变。短期我们认为可考虑底仓配置高胜率的化债与资产重估方向，精选内需景气品种，逢低布局核心资产，重视供给收缩，困境反转预期方向则徐徐图之。 此外，化债受益、提升股东回报、复苏预期三因素驱动下A股低估值保险银行、央企等资产重估是中期高胜率方向。行业方面，可关注内需景气延续与困境反转预期，重视供给侧大幅下行叠加需求有改善逻辑的，重视工程机械、城商行、保险、创新药、电力设备。此外，逢低布局具备国际竞争力的核心资产。 银河证券：短期震荡 展望后市，短期市场维持轮动快的特点，主要原因还是资金无法形成合力以及增量资金入市没有形成趋势。随着人大会议召开时间落地，从会议时间角度来看，管理层本次应该做好了充分准备，再次选择后手出牌。考虑到A股三季度业绩依然有较大压力，当业绩雷告一段落后，市场环境会更有助于资金寻找新的主线。 综上，11月初将是本轮行情的重要转折点，短期建议继续以战略上乐观，战术上谨慎的姿态应对市场波动。 操作层面：短期依然是情绪博弈占主导地位，这个阶段不建议投资者以过重的仓位参与短线博弈，可等到11月初再上仓位或更可取。中期维度上看，经济基本面复苏的顺周期行业与科技自主可控的地位不会动摇，对应的消费、半导体等方向值得持续关注。 不过，在政策刺激不足的情况下，资金对消费的关注度较低，而半导体领域，前期华为链持续发酵，导致部分标的估值严重偏离基本面，需适当规避。 国泰君安证券：震荡为主 展望后市，随着来自金融、财政和地产等关键领域的工具箱已相继明确或即将明确，市场对于政策预期的分歧正在减小，现阶段股指以震荡为主并依然会有反复。 此外，国内稳增长政策与美国大选靴子待落地，同时金九银十之后淡季临近，在一定程度上会扰动市场情绪，题材轮动余热但可能减速。“政策底”已现，应淡化指数，重视结构，重点考虑在未来产能周期有望触底并远期增长有望正常化的板块。 本轮行情已经历权重股拉升与题材股轮动并外溢至北交所，一方面表明前期所述决策层对经济形势与资本市场的态度转变，是推动股市回暖和提振风险偏好的关键，股市中线底部得以明确和抬高。 另一方面，也在反映股市对政策态度的定价逐步充分，相比于托底型的刺激政策，市场期望看到更多的能够推动再通胀的政策，不然股市仅交易预期而淡化现实的行情缺乏持续展开的动力。 配置方面，前期脉冲后政策分歧减小，仅交易预期而淡化现实的行情接近尾声。眼下震荡阶段，建议投资选择兼顾长期价值与短期估值。 申万宏源证券：结构性热度犹存 展望后市，短期市场行情“余温尚存”，即总体波动率已在下行，但结构性热度犹存。资金供需层面，出现三个最新变化：一是ETF快速净买入告一段落，对市场的边际影响减弱；二是融资余额仍在快速上行，但融资净买入同样边际回落。三是中小投资者活跃度仍较高，货币基金仍在被赎回。 11月初，国内人大常委会验证财政预期，不论短期验证如何，政策效果验证期都会开启。海外看美国大选落地，美国政策布局期开启。目前市场预期是美国加码贸易政策，国内政策发力对冲。这个判断方向上没风险，但节奏和力度上还有待观察。如果美国政策布局反反复复，短期A股快速凝聚的做多力量可能被逐步消磨。 配置方面，短期小盘成长主题热度维持高位，成长相对性价比已处于低位；抢跑2025年景气拐点的行情已在扩散。从中期景气拐点角度选结构，可重点关注新能源和医药生物。港股互联网是景气和政策拐点已兑现的核心资产。科创也是2025年困境反转的重点方向，并购重组的铺开有望坐实科技基本面。 招商证券：市场有望重新回到上行通道 9月下旬政策超预期驱动本轮市场放量大涨；随后由于市场对于政策的期待过高，叠加短期涨幅较大，市场出现阶段性调整。展望后续，在市场情绪回到合理水平之后，持续发力的政策推动经济企稳回升，市场有望重新回到上行通道。11月行业配置重点关注三季报业绩改善、政策持续发力、美国大选预计利好的领域。 结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注电子（消费电子、半导体）、计算机（计算机设备）、家电（白电、家电零部件、厨卫电器等）、汽车（汽车零部件、乘用车）、机械设备（工程机械、自动化设备）等细分领域。 兴业证券：保持多头思维 在反转逻辑的大框架下，需要关注的是这轮行情它走多长，而不是要看短期有多高。围绕着反转逻辑，资本市场和资产负债表以及中国经济要形成一种良性的正面循环，需要更长久的行情，而不是短期暴利。 但是中国经济的好转不是一蹴而就的，所以，行情震荡向上，才能走得更远。并且，本轮上涨或将由多个阶段性的“快涨、大波动”的震荡市构成，底部逐步抬升、拾级而上。中国经济运行中的问题化解需要时间，所以行情向上难免有颠簸，阶段性快涨之后的大波动大分化，其实是等一等股市和经济的良性互动，有助于行情走得更远。 配置方面，建议关注三条主线，一是潜在的并购重组方向，政策盘活“沉睡”资产、提振股市、实现高质量化债及高质量发展的重要抓手；二是三季报业绩占优&困境反转方向，景气仍是超额收益重要来源；三是，资本市场工具落地带来的结构性机会，关注低估值国央企和机构重仓的行业龙头。 华泰证券：近期市场震荡区间或为短期均衡位置 从盈利预期、政策强度和流动性环境上看，近期市场震荡区间或为短期均衡位置，可等待11月美国大选、美联储FOMC会议和人大常委会的关键窗口。 配置上，降息交易或让位于美国大选交易，建议关注三大交易主线：一是景气交易：结合三季报披露情况和中观高频景气，基本面上行趋势明确的工程机械/工控自动化/电网设备/光通信/军工/非银等，以及四季度盈利视角切换、产能周期明年有望迎来拐点的新能源；二是政策交易：对应地产链/内需消费；三是大选交易：特朗普交易，对应地产基建链/低贝塔红利/军工等。 中银证券：科技成长延续优势 展望后市，科技成长仍将延续优势。结合风格分析框架，市场情绪温和提振阶段，景气类资产占优：随着半导体周期上行，新兴成长类资产当前盈利优势显著；而国内信用回暖有待验证，传统周期类资产盈利优势尚未明确显现。二者的相对优势转换仍需关注高频数据及信用环境的修复趋势。 此外，11月5日美国大选时点临近，大选结果对于市场情绪的影响有所增加；同时，市场还将迎来美国三季度经济及通胀等关键数据的发布。海外货币政策及大选预期或将成为短期A股市场的重要影响因素。 市场对“弱现实”交易的钝化阶段，科技制造作为主线的优势是其强预期空间不受限，因此即使是当期表现偏弱的细分方向，在快速轮动背景下的后续机会同样值得重视。 华安证券：市场积极因素增加 高频数据显示经济基本面出现改善迹象，后续政策预期依旧向好，特别是人大常委会有望推动此前在决策程序中的财政增量政策落地，临近年末对明年政策定调预期较为积极。整体而言，风险仅来自外部美联储降息节奏放缓，但对A股市场影响有限，因此对11月市场可更加积极。 展望11月，市场有望表现出整体震荡、小幅上行的走势，这也为行业继续分化和轮动提供了适宜的市场环境。考虑到金融板块在市场较高成交量下相对弹性最弱，经济虽有改善迹象但开工条件限制周期板块景气提升，因此行业分化机会更多将围绕成长板块和消费板块进行。 在成长与消费的交互轮动中，可重视两个方向：一是流动性改善、三季报业绩亮眼超预期且存在较多催化剂的科技方向，包括电子、通信、电新、军工；二是有景气或潜在政策支撑且存在补涨逻辑的部分消费品，包括汽车、家电、医药、农牧。
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